2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗"center">　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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