作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐn东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗g)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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