公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的(de)交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求，也(yě)印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业务也(yě)是通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾(gù中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèn中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗g)券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化(huà)。

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