上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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