大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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