金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义xiàng)东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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