记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hém开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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