昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(j健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗iù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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