作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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