事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端(duān)需(xū)求相(xiāng)关的服务(wù)业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为经(jīng)济(jì)的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明(míng)显(xiǎn)的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价(jià)指标，与(yǔ)经济(jì)走势大体类(lèi)似(shì)，一(yī)般(bān)滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相(xiāng)对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端(duān)影响和外需拖累部(bù)分商(shāng)品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完全(quán)由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际(jì)定(dìng)价的(de)大宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带动交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料(liào)等(děng)分项环比延(yán)续(xù)低于(yú)季节性，部(bù)分耐用品价(jià)格(gé)回落也有拖累、与相关原(yuán)材料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相(xiāng)关(guān)的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自年初以来明显回升、分别(bié)至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分(fēn)中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续或逐(zhú)步回升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续改善等或(huò)带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价(jià)格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因(yīn)基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足(zú)，叠(dié)加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明(míng)显上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较上月(yuè)变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生(shēng)产(chǎn)资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由(yóu)平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工(gōng)业(yè)亦有走弱；生活(huó)资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由负(fù)转正，耐(拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下(xià)消(xiāo)费相关的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅(fú)均在拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下游制(zhì)造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制(zhì)造业(yè)价(jià)格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线