调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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