5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 p城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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