公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在(zài)关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模(mó)式(shì)是(shì)最早出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道、基金投(tóu)资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以发字有几画，发字有几画五行什么保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银发字有几画，发字有几画五行什么行结(jié)算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机发字有几画，发字有几画五行什么制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公(gōng)募基(jī)金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 发字有几画，发字有几画五行什么