私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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