美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产(chǎxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的n)对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的shì)场的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美(měi)联储(cxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的hǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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