财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一次(cì)涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的(de)严(yán)重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预(yù)期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下的(de)国内银行(xí至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ng)仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口(kǒ至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号u)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作(zuò)为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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