私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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