来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依(长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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