近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月1嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址0日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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