财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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