近(jìn)日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)指基金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由(yóu)于(yú)春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货(huò)量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报(bào)告(gào)期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息(xī)两次(cì)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今年或(huò)还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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