核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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