公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模(mó)式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券商双方(fāng)的(de)销售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管腰围88是多少 腰围88是多少码账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进(jìn)入了新时(shí)代(dài)。

　　博腰围88是多少 腰围88是多少码(bó)道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本(běn)较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中(zhōng)长期(qī)利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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