核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在(zài五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩dào)现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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