4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升(shēng)。4月服务(wù)业(yè)相关(guān)行业新增(zēng)就(jiù)业(yè)从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和商业(yè)服务新增就(jiù)业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业(yè)较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职人(rén)之(zhī)比的回落速(sù)度接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就(jiù)业(yè)数据将进(jìn)一步(bù)削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋合众(zhòng)银行等区(qū)域(yù)银行股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提前触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行(xíng)危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除(chú)金融(róng)风险以(yǐ)及(jí)实体经(jīng)济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗