四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”12是什么意思李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介12是什么意思于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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