2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别huò)得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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