2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持(chí)续加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来(lái)，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金公会(huì)网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构(gòu)代表接(jiē)受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资总监及(jí)宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为(wèi)，2023年剩(shèng)余(yú)时(shí)间美国(guó)陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持(chí)续(xù)发(fā)力，中国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续(xù)人民(mín)币等其它非美货币可能会(huì)获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士(shì)认为人工(gōng)智能将为各个行(xíng)业带(dài)来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待(dài)今年剩余(yú)时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外(wài)流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷。这样一来(lái)，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是(shì)到(dào)了下半年美国经济衰退的(de)风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增(zēng)长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到(dào)疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来(lái)，日本(běn)的经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国(guó)经济复(fù)苏(sū)更稳固(gù)，更全(quán)面，还需(xū)要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出预(yù)期(qī)的情况下(xià)，市场普遍认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时间(jiān)，市场流动(dòng)性和信贷宽松(sōng)程度没(méi)有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一(yī)选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对经济的压制作用会降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目(mù)前处(chù)于一个极端宽(kuān)松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持(chí)货币(bì)政策(cè)不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多(duō)重约束因素(sù)缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太(tài)强的(de)政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无(wú)论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力度最(zuì)大的(de)阶段已(yǐ)经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源(yuán)价格(gé)显著回落及(jí)冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田(tián)和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美(měi)国(guó)银行业的风波提升了(le)衰退(tuì)概(gài)率，劳(láo)工市(shì)场有潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及新(xīn)增就(jiù)业的下降，未来失(shī)业(yè)率有(yǒu)抬升的(de)可(kě)能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济表现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个(gè)月出(chū)现衰退的(de)机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间保持这(zhè)一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了投资者对(duì)于国(guó)内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经(jīng)最后一次加息了。虽然说(shuō)通(tōng)胀还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也开始是(shì)越走越(yuè)弱(ruò)。美联储今年(nián)加息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能要到了明年(nián)上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度不够快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心还是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银(yín)行业问题(tí)，市场(chǎng)对(duì)美联储加息的预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预(yù)计，5月份的(de)加息会是(shì)最(zuì)后(hòu)一次，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息(xī)）。对资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)来说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因(yīn)为高(gāo)利(lì)率环境(jìng)导致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本(běn)市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都(dōu)出(chū)现(xiàn)了流动性和短期成本上升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现(xiàn)在(zài)论(lùn)调还是(shì)比较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从美联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美(měi)联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应(yīng)根据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加息后进(jìn)入了(le)观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在(zài)控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续(xù)如果美国金融(róng)体系风险继续累积(jī)并形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定(dìng)性较高，在此情景下，长久期(qī)的利(lì)率债、高评级信用债会(huì)在大(dà)类资产中取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半年(nián)降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期及(jí)随(suí)后(hòu)的宽松政策可能利好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构(gòu)成(chéng)股(gǔ)市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美联储(chǔ)加息接(jiē)近(jìn)尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低(dī)了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具的大(dà)概(gài)率(lǜ)能(néng)赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司(sī)带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需(xū)要思考(kǎo)的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准度(dù)。不(bù)过，考虑到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动数字化的进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有(yǒu)云上部(bù)署的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数据库等中间(jiān)件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来收费；应(yīng)用场景落地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理都有非常多可以(yǐ)探(tàn)索(suǒ)落地的(de)案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈(chéng)现出(chū)百花(huā)齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会主要(yào)来源于下游潜在的目标(biāo)用户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很(hěn)多行业(yè)。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立(lì)了国(guó)家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运营商都加大(dà)了(le)在数(shù)据方面的投入(rù)，中国的(de)云企业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导体企业的(de)韩国市(shì)场则(zé)将(jiāng)是亚洲上(shàng)升(shēng)空间最(zuì)大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多(duō)中国(guó)的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关注利(lì)润和现金流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模(mó)型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需要大量(liàng)的算力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集和计算资源进(jìn)行训练，这(zhè)将推动公(gōng)共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务(wù)，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语(yǔ)言(yán)处理、机(jī)器人等以满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专家及业界(jiè)高(gāo)管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度(dù)上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自律(lǜ)是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知名(míng)人士(shì)的(de)呼(hū)吁显示出行业内(nèi)对人工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高度重视，这(zhè)有助(zhù)于(yú)提高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的出(chū)台(tái)。暂停开(kāi)发更强大的模型有(yǒu)助于行业(yè)理解现(xiàn)有模(mó)型的(de)风(fēng)险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要(yào)一定时间观(guān)察其对社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难(nán)以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了(le)偏(piān)差，而更多是出于对监(jiān)管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生(shēng)的法律规(guī)制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公有云(yún)上面，用户交互(hù)过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及到用户(hù)隐私(sī)和企业机密，因此现在越来(lái)越多(duō)的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管(guǎn)层在立法进(jìn)度上领先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式发布《生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意(yì)见稿）》，邵阳学院是几本大学提出生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能服(fú)务(wù)提供者(zhě)应该(gāi)承担信息安全主体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息(xī)保护(hù)、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全(quán)管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人工智(zhì)能(néng)领域(yù)的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美(měi)国经济(jì)进(jìn)入(rù)下半年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票(piào)的估值相对于企业(yè)盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国(guó)国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券的价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企(qǐ)业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美(měi)的政府(fǔ)债券(quàn)，再加(jiā)上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业(yè)债。不(bù)看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企(qǐ)业(yè)债(zhài)，它(tā)的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业(yè)金属持相对中性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资(zī)产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需求下降(jiàng)和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能(néng)会出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的(de)情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业(yè)绩(jì)普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值因(yīn)素带(dài)来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说(shuō)，目前的(de)港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面(miàn)的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出(chū)色(sè)，债(zhài)券(quàn)也会(huì)受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定(dìng)优于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我们(men)不看(kàn)好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票(piào)投资策略是分(fēn)散配置。我(wǒ)们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的(de)表现，特别(bié)是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别(bié)的债券，能够提(tí)供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同(tóng)时也看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格(gé)会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会(huì)进(jìn)一步上行，主要是(shì)由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：由于美联储停止加(jiā)息，美(měi)元的利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰(shuāi)退情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成长股(gǔ)受分(fēn)母端改(gǎi)善主导，可能有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估(gū)值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环(huán)境(jìng)有利于权益市场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科技(jì)，低配(pèi)周期(qī)、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创业(yè)板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机(jī)会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国(guó)企；契合数(shù)字中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续(xù)若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇(huì)率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮(lán)子货币(bì)。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济衰退(tuì)预(yù)期(qī)和欧洲能源(yuán)供(gōng)应短缺(quē)风险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防(fáng)御性(xìng)行(xíng)业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款(kuǎn)准备金率下调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达(dá)市场投资级(jí)政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于(yú)债券收(shōu)益率的下降（因为市(shì)场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相对(duì)于美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)券的溢价(jià)因信贷质(zhì)量(liàng)恶化(huà)的预期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 邵阳学院是几本大学