大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(gu头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ó)内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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