北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小时(shí)工(gōng)资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非(fēi)农(nóng)数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持(chí)续(xù)承压的美国地区(qū)银行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高级宏观分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的(de)中值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素(sù)相对于新冠(guān)大流行前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据保持一定的(de)谨慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷(dài)和企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非(fēi)农就业数(shù)据会让市场(chǎng)对(duì)于(yú)下半年货币政策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进(jìn)而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其(qí)是市(shì)场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息(xī)，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明(míng)显的下行(xíng)。”广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联(lián)邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切关注(zhù)未(wèi)来(lái)发布的信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命(mìng)上(shàng)。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就(jiù)需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国(guó)非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力(lì)市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会(huì)在(zài)较长(zhǎng)时间(jiān)内维(wéi)持高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期(qī)提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示(shì)停止加息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济仍(réng)市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益率(lǜ)持续下(xià)行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的(de)趋势(shì)。但当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和(hé)银行宣布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期(qī)存在的(de)弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济(jì)蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来(lái)随(suí)着(zhe)经济下行压力不断(duàn)上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在(zài)风险和(hé)衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长线可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可(kě)买(mǎi)入黄春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易(yì)的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行和中国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资(zī)需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四(sì)季(jì)度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订(dìng)单等(děng)指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升。世(shì)界白银协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qín春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句g)绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概(gài)率暂停加(jiā)息(xī)并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实(shí)际(jì)利(lì)率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望(wàng)于(yú)美联(lián)储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通胀仍(réng)在(zài)高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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