美国(guó)债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息(x送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度(dù)。

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