国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发(fā)现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比(bǐ)初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济(jì)的(de)脆(cuì)弱性以及(jí)下(xià)行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国(guó)经(jīng)济(jì)层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业(yè)人数(shù)还是(shì)失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形(xíng)成有力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联(lián)储的(de)官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(b句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思iǎo)示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边(biān)际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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