数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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