昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(z如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁ǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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