大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在iphone12换电池多少钱下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píngiphone12换电池多少钱)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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