财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(为什么梅西的人缘远比c罗好huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)为什么梅西的人缘远比c罗好票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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