公募(mù)基(jī)金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(chū)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券(quàn)结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的(de)关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(g破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗uǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的(de)交(jiāo)易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公(gōng)司(sī)的(de)合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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