近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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