近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表(bi大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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