国内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国(guó)多(duō)项重(zhòng)要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可(kě)能(néng)会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共和银(yín)行公(gōng)布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻(xún)求大(dà)范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次de)流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的(de)资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政(zhèng)府以及某些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心(xī半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次n)个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还(hái)需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美(měi)联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及下行(xíng)压力(lì)已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未来加息的态(tài)度或(huò)将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发布(bù)会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是(shì)美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货(huò)币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得(dé)贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形成有(yǒu)力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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