2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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