金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月中国的国粹有哪些9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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