昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听撒贝宁个人资料简历(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储撒贝宁个人资料简历>

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年(nián)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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