核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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