原本(běn)被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公(gōng)布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往(wǎng)强势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局(jú)很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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