财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通(上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业(yè)估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样可观(guān上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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