国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎(hū)十公分有多长 10厘米就是10公分吗导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。<十公分有多长 10厘米就是10公分吗/p>

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其(qí)他(tā)银(yín)行的(de)三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对(duì)利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的(de)一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美(měi)联(lián)储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续(xù)货(huò)币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元(yuán)结(jié)算(suàn)体系的变化(huà)使得贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示(shì)，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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