北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的(de)18万(wàn)人，打断了(le)此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承(chéng)压的美国地区银行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得(dé)喘息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西(xī)太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为(wèi)就业人(rén)数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就(jiù)业(yè)数(shù)据保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了(le)与其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场正在(zài)降温(wēn)。包(bāo)括最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于(yú)下半年货币(bì)政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计(jì)9月之(zhī)后(hòu)可(kě)能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利(lì)率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议如期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记(jì)者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债(zhài)收益率大(dà)幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员(yuán)会(huì)将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重(zhòng)使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加(jiā)息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续(xù)发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能(néng)会(huì)在较长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)，且6月再次(cì)加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期或在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下(xià)半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看中国为什么叫兔子国，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而(ér)贵金属则在美(měi)债收益率持续下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍(réng)有时(shí)间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在(zài)的(de)弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家(jiā)区域(yù)性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流(liú)出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压力(lì)不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)有望再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供中国为什么叫兔子中国为什么叫兔子国国需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的(de)。世界黄金(jīn)协(xié)会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中(zhōng)国消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者(zhě)购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关键作用的(de)黄金投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计(jì)2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率(lǜ)或(huò)将继(jì)续下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联储最后(hòu)一次加(jiā)息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺(cì)激价(jià)格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存(cún)在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系(xì)较(jiào)长一(yī)段时(shí)间，且高利率环境到底会对(duì)经(jīng)济和金融市(shì)场(chǎng)产生怎样(yàng)的(de)影(yǐng)响也(yě)未可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多观点出奇(qí)一(yī)致，且海外(wài)看多(duō)头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待(dài)金价(jià)节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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