上市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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