文(wén)|招商宏(hóng)观张静(jìng)静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布4月全国规模以(yǐ)上工(gōng)业(yè)企业绩效数据(jù)。4月份(fèn)，规模以上工业(yè)企业营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处(chù)于(yú)探底爬坡过(guò)程中。从(cóng)决定企业利(lì)润(rùn)的量、价、成(chéng)本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利(lì)润增速由(yóu)正转负的(de)原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速的下(xià)探(tàn)幅(fú)度之深和持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下行(xíng)和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏(piān)长以及费(fèi)用(yòng)率(lǜ)偏高(gāo)严(yán)重制(zhì)约工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细(xì)拆(chāi)解数据(jù)看：1）与去年同期相比，工(gōng)业(yè)企业经营绩(jì)效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品(pǐn)存货周转天数(shù)和应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期进一步增加(jiā)。2）分所(suǒ)有制类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商和私营企业利(lì)润累计(jì)同比降幅出(chū)现收窄(zhǎi)，国有工业企(qǐ)业和(hé)股份(fèn)制企业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采(cǎi)选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业(yè)的利(lì)润增速降幅依然较大(dà)；中游原材料(liào)加(jiā)工业(yè)和装备制造业(yè)的利(lì)润(rùn)增速出现(xiàn)明显分化，中游原材料(liào)加工业的(de)利润增速均为(wèi)负(fù)，是整体(tǐ)工业企业利润增速(sù)的主要拖累，中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速的主要拉动项。在(zài)价格水平、内(nèi)部(bù)需求、外部(bù)需求同时(shí)走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏力 。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上个月(yuè)相比(bǐ)，4月(yuè)份公(gōng)布(bù)的工业企业利(lì)润数据已表现出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速(sù)爬升(shēng)的行(xíng)业进一(yī)步增多；二，营业(yè)收入增(zēng)速由负转正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继(jì)续成(chéng)为拉动工业企业利润增速(sù)回(huí)升的(de)主(zhǔ)要拉(lā)动力。按当月利润增速计算，4月份表(biǎo)现较好的行业(yè)主(zhǔ)要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业 、通用设备制(zhì)造业、电(diàn)气(qì)机械及器(qì)材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育(yù)和娱乐(lè)用(yòng)品制造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及(jí)水(shuǐ)的生产和(hé)供应(yīng)业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份(fèn)，营业(yè)利(lì)润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬(pá)坡过(guò)程中。从决定企业(yè)利(lì)润的(de)量、价、成本三(sān)因(yīn)素(sù)框架看(kàn)，我们认为，此轮工团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月业企业利润增速(sù)由正转负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业(yè)利润累(lèi)计增速的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和(hé)其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行(xíng)业的(de)营业利润累计增速出现回升，其他13个行业的营业利润(rùn)累计增速均出(chū)现回落，其中回(huí)落幅(fú)度较大的(de)行(xíng)业(yè)主要是(shì)农副食品加工、煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选、造纸及(jí)纸制品、 纺织服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和(hé)设备修理(lǐ)、汽车制造、通用(yòng)设备制造、橡胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩效的增长(zhǎng)压(yā)力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)和应(yīng)收账款平均(jūn)回(huí)收期进(jìn)一步增加。

　　数(shù)据显示(shì)，规(guī)模以上工(gōng)业企业累(lèi)计每百元(yuán)营业收(shōu)入中的成本为85.18元(yuán)（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比(bǐ)增加(jiā)1.80天（环(huán)比增加0.14天(tiān)）；应收账款平均(jūn)回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型(xíng)来看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳(ào)台商(shāng)利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制(zhì)企业同(tóng)比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增(zēng)速(sù)表现较好，石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采等其他行业的(de)利润增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)的增速(sù)依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金(jīn)属矿(kuàng)采选业(yè)、废(fèi)物资源综(zōng)合(hé)利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装备制造业(yè)的(de)利润增速出现明显分化。中游原材料(liào)加工(gōng)业的利润增速均为负，尽管与上(shàng)个月相比(bǐ)，利润增速跌(diē)幅普遍(biàn)收窄(zhǎi)，但依然(rán)是整(zhěng)体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拖累。中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拉动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路船(chuán)舶航空航天(tiān)、电气机械及器材制造、仪(yí)器(qì)仪表制造增幅延(yán)续上个月亮(liàng)眼趋势，得益于国内(nèi)汽车销(xiāo)售量的(de)提升和汽车产业链出口强(qiáng)劲(jìn)，汽车制造业的利润增(zēng)速降幅由负转正，此外叠加去年同(tóng)期基数较低，汽(qì)车制(zhì)造业当月(yuè)利(lì)润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学(xué)制(zhì)品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专用设备制造、石油煤炭及(jí)燃料加工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼加工、化学纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品(pǐn)、计算机通信和(hé)电子(zi)设备跌幅(fú)收(shōu)窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月％）；仪器仪(yí)表制(zhì)造、通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为(wèi)正(zhèng)，并且增速(sù)出现(xiàn)明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提(tí)的(de)是(shì)，汽车制造增幅(fú)由负(fù)转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需求、外部需(xū)求同(tóng)时走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下(xià)游行业内部(bù)的利润增速反弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业(yè)、家(jiā)具制造等多个行(xíng)业的利润增速跌幅放缓，但依然(rán)为负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰等多(duō)个行业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内(nèi)部需求、外部需求转好速(sù)度较(jiào)慢(màn)，这也意(yì)味着下游行业(yè)的(de)利(lì)润增速向上爬坡的节奏大(dà)概率(lǜ)偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)、皮毛(máo)羽和(hé)制鞋、造纸及纸制(zhì)品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒(méi)介(jiè)利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品(pǐn)增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和设备(bèi)修理、电力(lì)热力利润增速相对较高，燃气生(shēng)产和供应(yīng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅收(shōu)窄。其中机(jī)械和设备修理(lǐ)利润(rùn)累计(jì)增速上(shàng)升幅度较大(dà)，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比(bǐ)增速(sù)收(shōu)窄，但仍然(rán)保持(chí)高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利(lì)润数据(jù)已(yǐ)表(biǎo)现出明(míng)显的(de)探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行(xíng)业进一(yī)步增多；二，营业收入增速由(yóu)负(fù)转正，营(yíng)业(yè)利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业有望继续成为(wèi)拉(lā)动工业企业利润增速(sù)回(huí)升的主(zhǔ)要拉动力。汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业(yè)、文教、工美(měi)、体(tǐ)育(yù)和(hé)娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应业 。

　　正如我(wǒ)们(men)在《今年(nián)工业(yè)企业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所言(yán)，当前正处于第6次工业企业(yè)利润探底阶段（从2000年开始计算(suàn)），如果按最近(jìn)两次探底历史来演绎的(de)话，至少还要在负(fù)值(zhí)区(qū)间爬坡7-8个月左右的时(shí)间，预(yù)计工业(yè)企业利(lì)润增速(sù)转正最早(zǎo)也需等到(dào)四季度。目前我国(guó)仍(réng)面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致企(qǐ)业的产能利用(yòng)率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居(jū)不(bù)下(xià)导致的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润(rùn)增速(sù)反弹速度(dù)大概率较为缓慢(màn)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：

　　内需(xū)恢(huī)复力度低于预期。

　　以上内容来(lái)自(zì)于(yú)2023年5月27日(rì)的《中游装(zhuāng)备制造业利润增速明(míng)显(xiǎn)回升——2023年4月工(gōng)业(yè)企业利润分析》报(bào)告，报(bào)告(gào)作者张静静、张一平，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月